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【财经coffee】母公司益子公司?

发布日期:2019-05-12     浏览次数:

最近上市的新股表现不俗,笔者都趁热闹研究一下,其中一只较有趣的东正金融,是正通汽车分拆的汽车金融公司,于2015年由正通汽车和东风汽车合资成立,分别持股95和5,由银保监授出汽车金融公司牌照。与其他汽车金融公司如易鑫集团相比,东正金融拿的是金融牌照,故名字上才会有金融两个字。

东正金融的生意非常简单,就是车贷生意,母公司正通汽车卖车予客户,东正金融就借钱给他们买。东正金融既有直接放车贷给顾客,也有放贷予经销商,但现在是前者佔多数。2018年年底计,直接放车贷给顾客的金额有近78亿元人民币,放贷予经销商的只有近9亿元人民币。以给顾客贷款为例,平均利率较高且稳定,年利率有近10的回报;而给经销商仅6至7。就做生意来说,东正金融的业务就是自己出一部分钱,向其他金融机构借一部分钱,再贷出去,赚回报赚息差。

东正金融计息负债的平均成本约6,其放贷槓桿3倍左右,息差是4至5,股东回报可由原来的10提升至20左右,惟借贷成本视乎当时市场信贷情况而定。2018年,一年期上海银行同业拆息最高达4.8,但今年拆息回落不少,东正金融融资成本应会下降,息差有机会拉阔。东正金融以3.06港元招股上市,集资净额15.3亿港元,如果车贷市场有足够的接货能力,借入借出利率不变,2019年盈利最少涨60。

东正金融业绩好坏睇拨数

回看东正金融上市价是有点进取的,之后估值能否保持此水平,须视乎其扩张原有车贷业务的能力。根据边际递减定律,公司愈多钱放出去,资产质素及回报应愈来愈差。

经历3年高速发展后,东正金融前景在于怎样有效运用资金。该股上市时认购严重不足,认购率仅10,公开认购不足的份额就拨作国际发售,令该股基本上由机构投资者主导。

母公司正通汽车持有东正金融71.25,一般来说,后者的数都会合併去母公司的账目,故未来东正金融的业绩好坏,另一个重要因素就是母公司如何拨数。饼就是这幺大,究竟是让正通汽车赚,还是让东正金融赚?这视乎上市公司集资能力。如东正金融日后股价表现好,做靓东正金融盘数是较合理的。母公司拨数给子公司有个问题,就是会「益咗」子公司的小股东;不过,若母企有绝对控制权,且可帮助集资,则这做法不是没有道理的。

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